平安證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，氟化工-制冷劑產(chǎn)業(yè)鏈中，螢石資源利潤最厚、原料氯化物和中間品氟化氫次之、制冷劑扭虧為盈；因制冷劑成本中70%以上由直接材料構成，自產(chǎn)原料企業(yè)成本優(yōu)勢明顯，頭部企業(yè)以上下游一體化發(fā)展實(shí)現利潤最大化；此外，制冷劑總量管控落地，后續結合產(chǎn)量和申請量進(jìn)行的額度分配實(shí)施，三代制冷劑規模領(lǐng)先的企業(yè)將受益。

　　制冷劑配額落地在即，漲價(jià)周期開(kāi)啟。一代制冷劑于2010年在全球范圍內淘汰并禁產(chǎn)；二代制冷劑-發(fā)達國家已近完全淘汰，發(fā)展中國家配額持續削減；主流的三代制冷劑-主要發(fā)達國家即將進(jìn)入配額削減第二步（2024年產(chǎn)量累計-40%），以我國為代表的發(fā)展中國家將于2024年凍結生產(chǎn)和使用總量，目前我國配額管控方案已正式發(fā)布，基準線(xiàn)設立符合預期，整體配額調整方案緊中有松。2020-2022為三代制冷劑配額競爭期，頭部企業(yè)通過(guò)大幅擴產(chǎn)爭取更大配額，市場(chǎng)呈供應過(guò)剩局面，總量管控落地后，企業(yè)將進(jìn)行量上的調整，遠期供需格局將逐步改善，根據我們測算，2022-2025年我國制冷劑總供應過(guò)剩量分別為27.6、16.5、16.1、8.9萬(wàn)噸，將呈逐年收窄趨勢。