制冷劑產(chǎn)能配額持續削減，行業(yè)景氣格局開(kāi)。為保護臭氧層，降低溫室效應影響，全球根據《蒙特利爾議定書(shū)》和《基加利修正案》逐步削減含氟制冷制的產(chǎn)量和使用量。其中二代制冷劑在發(fā)達國家已近完全淘汰，發(fā)展中國家也已經(jīng)步入加速削減期，到2020年已削減35%的產(chǎn)量，到2025年需削減67.5%的產(chǎn)量，2030年后將僅保持2.5%的產(chǎn)量。當前主流使用的三代含氟制冷劑也已步入削減時(shí)間，主要發(fā)達國家2024年計削減40%的產(chǎn)量，到2029年累計削減70%，以我國為代表的發(fā)展中國家（第一組）在2024年對三代制冷劑進(jìn)行生產(chǎn)和使用總量的凍結（不超基線(xiàn)年2020-2022年的均值），到2029年累計削減10%，到2035年累計削減30%。目前四代制冷劑的生產(chǎn)和使用均還未成熟，對三代和二代制冷劑的替代性不夠，因此我們認為全球含氟制冷劑配額將長(cháng)期且持續收緊，制冷劑行業(yè)有望步入長(cháng)期景氣格局。

　　旺季將近，漲價(jià)行情開(kāi)啟：下游空調排產(chǎn)大增，拉動(dòng)制冷劑需求，據奧維云網(wǎng)數據，國內3月家用空調總排產(chǎn)2032萬(wàn)臺。下游需求拉動(dòng)，疊加傳統旺季臨近，制冷劑價(jià)格提高，主要原料價(jià)格基本維持，公司產(chǎn)品與原料之間的價(jià)格差持續擴大，利潤快速增厚。三月中旬二代主流制冷劑R22均價(jià)2.2萬(wàn)元/噸），三代主流制冷劑R32均價(jià)2.5萬(wàn)元/噸，R125均價(jià)4.35萬(wàn)元/噸，R134a均價(jià)3.2萬(wàn)元/噸。各品種制冷劑與主要原料的價(jià)格差實(shí)現翻倍增長(cháng)，其中三代主流制冷劑R32與原料（三氯甲烷和氫氟酸）之間的價(jià)格差目前已經(jīng)從去年同期的1400元/噸上漲至8075元/噸，同比增長(cháng)783%，利潤實(shí)現大幅增厚。公司作為國內三代制冷劑價(jià)生產(chǎn)配額的龍頭企業(yè)，將充分受益于這一景氣行情。

　　原料支撐，看好氟化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣行情：據氟務(wù)在線(xiàn)，2024年3月至8月，國家礦山安全監察局決定在全國范圍內開(kāi)展螢石礦山安全生產(chǎn)專(zhuān)項整治活動(dòng)。預期下，制冷劑原料螢石供給趨緊，氟化工全產(chǎn)業(yè)鏈供需格局有望持續優(yōu)化。當前螢石97濕粉均價(jià)為3330元/噸，預計將長(cháng)期維持中高位水平。預計主要原料的價(jià)格高位有望支撐全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上行，看好氟化工全產(chǎn)業(yè)鏈的景氣行情。