一季度，在全球銅精礦供應偏緊支撐下，銅價(jià)重心較去年顯著(zhù)上移，主力合約一度攀升至83320元／噸的歷史高位。清明節期間，受美國“對等關(guān)稅”政策影響，銅價(jià)急轉直下，最低跌至71320元／噸，較年內高點(diǎn)下跌12000元／噸，跌幅超過(guò)14%。

　　供給方面，卡莫阿和奧尤陶勒蓋礦山擴建以及新建Malmyz礦山投產(chǎn)，預計2025年全球銅礦產(chǎn)量將實(shí)現2.3%的增長(cháng)。與此同時(shí)，中國產(chǎn)能持續擴張，印尼、印度和剛果（金）的新產(chǎn)能啟動(dòng)，最終將推動(dòng)2025年精煉銅產(chǎn)量預增2.9%。盡管銅礦產(chǎn)能與精煉銅產(chǎn)能同步增長(cháng)，但全球銅精礦供應偏緊格局仍將延續。

　　當前，銅精礦加工費（TC）已持續多月處于負值區間。截至5月23日，散單TC下跌至-44.25美元／干噸。5月，利用銅精礦生產(chǎn)精煉銅成本高于國內現貨價(jià)格4705元~5455元／噸。一方面，精煉銅生產(chǎn)成本高于國內售價(jià)，從成本端對銅價(jià)形成支撐；另一方面，可能抑制冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性，制約精煉銅產(chǎn)量大幅增長(cháng)。

　　此前，受市場(chǎng)供需格局變化影響，國內精煉銅進(jìn)口窗口關(guān)閉，出口窗口開(kāi)啟，國內冶煉企業(yè)積極拓展出口貿易以獲取利潤。數據顯示，4月，國內精煉銅出口量環(huán)比增加約1萬(wàn)噸，凈進(jìn)口量環(huán)比下降1.5萬(wàn)噸，銅精礦供應充足及冶煉企業(yè)開(kāi)工率提升，精煉銅產(chǎn)量環(huán)比增長(cháng)約1萬(wàn)噸。

　　從原料儲備來(lái)看，4月，國內銅精礦、廢銅及陽(yáng)極銅進(jìn)口量環(huán)比增加，為企業(yè)5月的生產(chǎn)奠定基礎。進(jìn)入5月，精煉銅出口窗口持續開(kāi)啟，精煉銅企業(yè)復產(chǎn)規模超過(guò)檢修規模，預計國內精煉銅產(chǎn)量將保持較高水平。

　　在美國銅產(chǎn)品進(jìn)口量激增的背景下，中國憑借成本與產(chǎn)能優(yōu)勢成為主要供應方，帶動(dòng)國內銅材出口需求上升。4月，未鍛造銅及銅材出口量環(huán)比增長(cháng)近1萬(wàn)噸，進(jìn)口量環(huán)比下降或增速放緩，凈進(jìn)口量下降4萬(wàn)噸。盡管出口需求保持強勁，但5月最后一周，國內下游銅企需求淡季特征開(kāi)始顯現。

　　SMM調研數據顯示，精銅桿、再生銅制桿、電線(xiàn)電纜、漆包線(xiàn)企業(yè)周度開(kāi)工率分別為70.64%、22.14%、82.34%、83.90%，環(huán)比分別下降2.62%、增長(cháng)0.27%、下降1.05%和下降0.50%。其中，空調行業(yè)、新能源行業(yè)用銅量均出現環(huán)比下降。具體來(lái)看，我國家用空調5月、6月、7月排產(chǎn)總量分別為2330萬(wàn)臺、2097.8萬(wàn)臺、1842.06萬(wàn)臺，呈逐月下降趨勢。新能源汽車(chē)市場(chǎng)方面，5月1—26日，新能源汽車(chē)零售57.4萬(wàn)輛，環(huán)比4月增長(cháng)2%，全國乘用車(chē)廠(chǎng)商新能源汽車(chē)批發(fā)62萬(wàn)輛，環(huán)比4月下降3%。

　　全球庫存持續向美國轉移的趨勢顯著(zhù)。截至5月29日，上期所、LME銅倉單分別降至3.2萬(wàn)噸和15.2萬(wàn)噸，環(huán)比降幅分別達6%和25%。