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加息進(jìn)入下半場(chǎng),銅價(jià)會(huì )一直漲嗎?

發(fā)表于: 來(lái)自:和訊網(wǎng)
  疫情以來(lái),全球銅短缺的消息一直縈繞耳邊,然而金屬銅在供需層面始終沒(méi)有太大改善,但價(jià)格卻在不斷波動(dòng),全球經(jīng)濟、貨幣政策、美元與非美之間的匯率可能都是影響銅價(jià)的重要因素,但我們堅持此前早前的判斷,本輪銅價(jià)的波動(dòng)是全球經(jīng)濟基本面和全球主要貨幣的共振效應。
  
  市場(chǎng)對當前銅短缺已充分定價(jià)  
  近日,Wood Mackenzie金屬和礦業(yè)副總裁Robin Griffin在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示:“我們已經(jīng)預測銅的重大缺口將持續到2030年。”其言論發(fā)出之后,在市場(chǎng)上引起不小的轟動(dòng),圍繞銅短缺也出現了很多討論。
  
  我們認為,國際市場(chǎng)上金屬銅的短缺主要來(lái)自供需兩端。供給方面,根據最新數據顯示,智利、秘魯分別占全球供應量的27%、10%,南美洲地區對銅的供應起著(zhù)重要作用,但由于歷史、政策、制度層面的原因,南美主要銅礦山的產(chǎn)能一直不穩定,罷工事件同樣頻發(fā);需求方面,歐洲和中國的能源革命使得原本主要用于基建領(lǐng)域的銅有了其他重要用途,盡管應用于新能源的銅量較基建領(lǐng)域較小,但基建用銅被充分定價(jià)之后,新能源大范圍推廣為金屬銅的應用提供了邊際增量。
  
  事實(shí)上,市場(chǎng)也不斷在修正對金屬銅供需兩邊的變化,例如在美國發(fā)生疫情之后,銅價(jià)快速下跌,而在美國不斷放水的刺激下,銅價(jià)又開(kāi)始緩慢的回升,所以國際市場(chǎng)上銅缺口已經(jīng)被充分定價(jià)了。因此,市場(chǎng)大概率已經(jīng)對Robin Griffin的預測有了充分定價(jià),Robin Griffin只是將市場(chǎng)的定價(jià)邏輯公布給大眾而已。
  
  銅價(jià)對貨幣政策較為敏感 
  根據我們的觀(guān)察,銅價(jià)其實(shí)一直在跟隨全球主要經(jīng)濟體貨幣的松緊而波動(dòng),在美聯(lián)儲把政策利率下降到零、美國在居民端釋放刺激以后,銅價(jià)開(kāi)始了一大波上漲。當美國26個(gè)州提前中止每周300美元的補貼前夕,銅價(jià)達到了本輪的高點(diǎn),即使此后的俄烏沖突也沒(méi)有達到這一高度。等到美聯(lián)儲首次加息75個(gè)基點(diǎn)宣布以后,銅價(jià)開(kāi)啟了暴跌,但是在第二次加息75個(gè)基點(diǎn)落地后,銅價(jià)反而開(kāi)啟了上漲模式。
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  從上圖銅價(jià)的表現也可以看出,銅價(jià)跟大多數金融資產(chǎn)的價(jià)格一樣,其更加關(guān)注市場(chǎng)的二階導,而非政策發(fā)生根本的變化,所以我們也可以看到,銅價(jià)的變動(dòng)與全球貨幣市場(chǎng)的邊際變化更加相關(guān)。
  
  正因如此,我們也可以看到,每當美聯(lián)儲加息出現放緩跡象后,銅價(jià)都會(huì )迎來(lái)一波小反彈。國際衍生品分析師認為, 宏觀(guān)層面上,美聯(lián)儲如期加息25BP,鮑威爾并未對后期加息終點(diǎn)和次數有更多指引,1月LME10%的漲幅中已經(jīng)計入了加息放緩和經(jīng)濟軟著(zhù)陸預期,對銅價(jià)提振有限,隨著(zhù)非農數據大幅超預期,前期樂(lè )觀(guān)預期將有修正。
  
  我們與上述分析師的觀(guān)點(diǎn)類(lèi)似,由于美聯(lián)儲不會(huì )輕易加息,在今年接下來(lái)的日子里,對銅價(jià)的利好有限,對銅價(jià)的定價(jià)太過(guò)了樂(lè )觀(guān)是比較危險的。
  
  銅價(jià)上升空間比較有限  
  此外,還有一部分觀(guān)點(diǎn)認為,美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的預期同樣會(huì )持續支撐銅價(jià),我們不完全贊同這種觀(guān)點(diǎn),不可否認美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的預期較此前幾個(gè)月的確有所增加,但是這并不意味著(zhù)美國經(jīng)濟一定會(huì )軟著(zhù)陸。
  
  美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸需要壓制住通脹,并能夠維持經(jīng)濟增長(cháng),至少從當前的情況看,雖然通脹沒(méi)有創(chuàng )新高,但距離美聯(lián)儲早先定下的目標也有一定的距離,即使美聯(lián)儲逐步提高對通脹的容忍,通脹也較難回到相對正常的水平,而美國經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入下行區間,因此,盡管銅價(jià)還有上行的動(dòng)能,但當前銅價(jià)上升空間比較有限。
  
  不過(guò),我們發(fā)現,銅缺口具有很強的季節性,一季度銅缺口一般會(huì )增加,在此后的幾個(gè)月里慢慢恢復,這與銅本身的供需特點(diǎn)相關(guān)。另外,中國經(jīng)濟強復蘇也是長(cháng)期以來(lái)支撐銅價(jià)的一個(gè)因素,投資者需要關(guān)注投資者的中國經(jīng)濟尤其是房地產(chǎn)方面是否出現超預期復蘇。投資者可關(guān)注芝商所的銅期貨短期做多的機會(huì ),可以關(guān)注芝商所銅期權做多波動(dòng)的機會(huì )。
  
  月初至今,芝商所旗下的銅期貨(代碼: HG)和期權(代碼: HX)產(chǎn)品組合的日均交易量為131,466份合約,較2022年全年日均交易量增長(cháng)42%。月初至今,銅期權日均交易量為12,513份合約,比去年增長(cháng)410%。銅期權持倉量已接連數次創(chuàng )下紀錄,最終于2023年1月18日實(shí)現137,574份合約,創(chuàng )歷史新高。
  
  芝商所金屬產(chǎn)品全球主管Jin Chang表示:“ 隨著(zhù)市場(chǎng)參與者應對持續的經(jīng)濟衰退風(fēng)險帶來(lái)的影響,他們越來(lái)越多地使用我們的銅期權產(chǎn)品來(lái)應對潛在的價(jià)格波動(dòng)。對于交易所在鋁、銅和電池金屬產(chǎn)品組合方面出現的持續業(yè)務(wù)增長(cháng),讓我們感到非常高興。”
  
  全球鋁期貨在今年也迎來(lái)了強勁的開(kāi)局,月初至今日均交易量合約數達3,096份,較2022年全年日均交易量增長(cháng)85%。

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2023
02/14
15:38
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