國內春節假期期間，倫銅走勢穩中有升，在8150美元/噸附近有效穩固價(jià)格重心，并連續兩日大漲。綜合來(lái)看，一方面，美國公布的1月CPI及PPI數據全線(xiàn)超預期，美聯(lián)儲的降息行動(dòng)預期雖然受此影響再蒙陰影，但對銅價(jià)的實(shí)質(zhì)性影響并不大；另一方面，目前銅價(jià)對基本面的邊際敏感度持續提升，近期有望走出一輪相對流暢的上漲行情。

　　金融屬性減弱　　

　　今年以來(lái)，銅價(jià)盡顯金融屬性，經(jīng)歷了之前過(guò)度樂(lè )觀(guān)的降息預期，1月全市場(chǎng)迎來(lái)預期修正，宏觀(guān)氛圍一度令銅價(jià)承壓明顯。月初公布的美聯(lián)儲2023年12月會(huì )議紀要顯示，通脹風(fēng)險下降，2024年適合降息，但利率路徑很不確定，仍可能加息，初步磋商退出QT細節，但市場(chǎng)對短期內降息的火熱預期并未能在新年伊始繼續升溫。

　　歐洲央行2023年12月貨幣政策會(huì )議紀要也顯示，歐央行部分官員偏向于將高利率再維持一段時(shí)間，且歐洲央行行長(cháng)拉加德表示，歐央行官員可能已經(jīng)達成“在夏季降息”的共識，歐美兩大經(jīng)濟體言論指向一致，對市場(chǎng)過(guò)早交易的降息行情構成較強的壓力。美股在1月多數時(shí)間呈現高位滯漲行情，歐股迎來(lái)高位回落，美元也結束了連續兩個(gè)月的下跌行情，在最低觸及100.32點(diǎn)后持續向上修復損失，1月末已經(jīng)回升至103.3點(diǎn)附近，銅價(jià)也在預期修正過(guò)程中受挫。

　　國內方面，1月末央行宣布將于2月5日下調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性1萬(wàn)億元，銅價(jià)明顯受到驅動(dòng)向上跳空后維持高位振蕩運行。

　　整體上，春節假期過(guò)后，預計銅價(jià)金融屬性將有所減弱，供需面利多共振，將推動(dòng)銅價(jià)走出一輪上漲行情。

　　煉廠(chǎng)檢修集中在二季度　

　　SMM報出的進(jìn)口銅精礦加工費顯示，1月以來(lái)進(jìn)口銅精礦加工費延續快速回落態(tài)勢，自2023年12月末的62.55美元/噸持續下跌，截至2月9日報收于22.43美元/噸，僅時(shí)隔3個(gè)多月，便已較2023年10月的高點(diǎn)急劇回落，并創(chuàng )有記錄以來(lái)最低加工費水平。銅精礦供應收緊將貫穿今年全年，加之紅海海域航運不穩定性仍存，銅礦對銅價(jià)的支撐作用有望開(kāi)始顯現。

　　根據SMM調研，2月國內僅有一家冶煉廠(chǎng)有新增檢修計劃，推算產(chǎn)量影響輕微，煉廠(chǎng)檢修將集中在二季度，有望在二季度對精煉銅供應帶來(lái)較為明顯的收緊效果。2月受春節假期影響，銅市終端需求企業(yè)多處于假期當中，需要關(guān)注加工費水平過(guò)低是否會(huì )對冶煉廠(chǎng)形成明顯的利潤侵蝕。

　　終端需求季節性回升　　

　　2月是電線(xiàn)電纜行業(yè)的傳統產(chǎn)銷(xiāo)淡季，在經(jīng)歷了年末沖量之后，受北方寒冷天氣、春節假期等因素影響，線(xiàn)纜行業(yè)整體表現清淡。春節前，企業(yè)采購備庫并不十分積極，2月春節假期地產(chǎn)、基建等也較難拉動(dòng)需求，線(xiàn)纜需求將持續表現出明顯的淡季特征。春節假期過(guò)后，線(xiàn)纜需求將會(huì )逐漸啟動(dòng)，生產(chǎn)季節性回升將令需求逐漸回暖。

　　目前正值國內空調企業(yè)生產(chǎn)旺季，從目前空調產(chǎn)業(yè)鏈整體情況來(lái)看，2月需求傳導有望增強，加上春節前空調企業(yè)備貨，在其他終端需求都較為清淡的年末，空調行業(yè)消費將繼續平穩回升。

　　根據新能源汽車(chē)車(chē)輛購置稅減免政策公告，2024年新能源汽車(chē)免征車(chē)輛購置稅，其中每輛新能源乘用車(chē)免稅額不超過(guò)3萬(wàn)元。另外，去年三季度國家發(fā)改委會(huì )同工業(yè)和信息化部等部門(mén)制定《關(guān)于促進(jìn)汽車(chē)消費的若干措施》加碼支持力度，部分汽車(chē)消費前置去年，均不利于本年度汽車(chē)消費。2月國內汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)雙淡格局將會(huì )比較明顯，但春節后季節性產(chǎn)銷(xiāo)回升不可避免。

　　綜上所述，在供需面支撐下，近期銅價(jià)將開(kāi)啟一輪上漲行情。