2024—2025年銅價(jià)的整體中樞將逐步上移
機構指出,銅行業(yè)面臨長(cháng)周期資本開(kāi)支增長(cháng)乏力和銅礦品位下行,未來(lái)供給增量有限;需求端新能源需求提供增量,傳統需求小幅穩步增長(cháng);2024—2025年銅價(jià)的整體中樞將逐步上移,看好銅行業(yè)上市公司股價(jià)表現。
在經(jīng)濟復蘇+降息周期共振背景下,基本金屬、貴金屬、部分小金屬價(jià)格中樞持續抬升,推動(dòng)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng);受供需格局和庫存壓力等因素,能源金屬價(jià)格調整明顯,相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jì)階段性承壓;新材料企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)分化,軟磁材料、銅合金材料、電子材料結構性機會(huì )凸顯。選取169只有色金屬板塊標的進(jìn)行統計分析,2023年有色金屬板塊實(shí)現營(yíng)收34153億元,同比+1.10%;歸母凈利潤1418億元,同比-29.01%。2024年一季度有色板塊實(shí)現營(yíng)收8113億元,同比-3.37%;歸母凈利潤288億元,同比-28.61%。
冶煉產(chǎn)能逐步過(guò)剩,礦端短缺逐步向金屬端傳導。隨著(zhù)全球冶煉產(chǎn)能的持續擴張,到2023年已達3226萬(wàn)噸,較2004年增長(cháng)68%,而產(chǎn)能開(kāi)工率降至83.5%,甚至2022年開(kāi)工率一度降至80.8%,是近20年僅次于2009年的第二新低,冶煉產(chǎn)能逐步過(guò)剩。過(guò)剩的冶煉產(chǎn)能和相對緊縮的礦端供給,使得冶煉廠(chǎng)與礦企在加工費的博弈過(guò)程中處于劣勢,2024年以來(lái),冶煉加工費大幅下滑,截至4月10日TC&RC短單已跌至6美元/干噸,冶煉盈利已跌至-1487元/噸,是近10年以來(lái)最大虧損。受此影響,冶煉廠(chǎng)開(kāi)始倡議減產(chǎn),礦端短缺逐步向金屬端傳導。
新舊動(dòng)能發(fā)力,需求不悲觀(guān)。傳統需求(電力、基建、家電等)增速雖然出現一定乏力,但整體需求穩定略有增長(cháng),但隨著(zhù)風(fēng)電、光伏以及新能源汽車(chē)等新動(dòng)能需求的快速增長(cháng),銅需求維持持續增長(cháng)。預計2024—2026年銅需求量分別為2661萬(wàn)噸、2778萬(wàn)噸和2858萬(wàn)噸,增速分別為3.0%、4.4%和2.9%,整體需求并不悲觀(guān)。供需拐點(diǎn)來(lái)臨,銅價(jià)有望創(chuàng )新高。隨著(zhù)礦端的短缺逐步傳導至金屬端,需求端以風(fēng)電、光伏以及新能源汽車(chē)等為首的新動(dòng)能需求快速增長(cháng),供需錯配下銅行業(yè)供需拐點(diǎn)或將來(lái)臨,預計2024—2026年,供需平衡分別為18萬(wàn)噸、-66萬(wàn)噸和-103萬(wàn)噸,銅價(jià)有望創(chuàng )新高。
通過(guò)對現有銅企從儲量/市值、產(chǎn)量/市值、低估值、成長(cháng)性以及業(yè)績(jì)彈性多個(gè)維度進(jìn)行梳理,得出:從低估值&資源量&產(chǎn)量角度,建議關(guān)注:河鋼資源、江西銅業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、銅陵有色、紫金礦業(yè);從成長(cháng)性&業(yè)績(jì)彈性角度,建議關(guān)注:洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、金誠信。
銅行業(yè)面臨長(cháng)周期資本開(kāi)支增長(cháng)乏力和銅礦品位下行,未來(lái)供給增量有限;需求端新能源需求提供增量,傳統需求小幅穩步增長(cháng);2024—2025年銅價(jià)的整體中樞將逐步上移,看好銅行業(yè)上市公司股價(jià)表現。推薦排序分別為洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、金誠信,建議關(guān)注銅陵有色、五礦資源。