兩個(gè)月前在供應緊張擔憂(yōu)推動(dòng)下刷新數年新高的銅價(jià)，近期持續回落，截至24日國內外已基本回吐了4月8日以來(lái)漲幅。

　　不僅是銅，有色金屬板塊近期整體走弱。滬錫近四個(gè)交易日連續下挫，累計跌幅超9%，7月中旬以來(lái)更是累跌超13%；滬鎳在上月跌超10%基礎上，本月迄今也已累跌超5%。即使是普遍被市場(chǎng)看好的鋁價(jià)，也在近兩個(gè)月內下跌了近10%。而在A(yíng)股市場(chǎng)上，7月23日有色金屬板塊也震蕩走低，多只個(gè)股跌超5%。

　　分析認為，美聯(lián)儲降息預期尚未兌現，但有色金屬需求疲軟的影響卻率先發(fā)力，迫使金屬市場(chǎng)“預期中的短缺”向“現實(shí)中的過(guò)?！鼻?。但中長(cháng)期來(lái)看，有色金屬價(jià)格仍有支撐。

　　“金屬礦供應緊張將影響精煉金屬供應”這一邏輯是促成二季度有色金屬價(jià)格大幅走高的主要驅動(dòng)，其中尤以銅、錫市場(chǎng)表現最為突出。

　　受銅礦生產(chǎn)不穩、礦石品位下降等多方面因素影響，國內銅礦加工費自去年四季度以來(lái)幾乎單邊下滑，甚至今年6月一度跌至負值。

　　雖然今年3月末，國內銅冶煉廠(chǎng)宣布因為虧損和礦供應緊張將啟動(dòng)減產(chǎn)，但從近三個(gè)月市場(chǎng)表現來(lái)看，精煉銅的供應似乎并未受到實(shí)質(zhì)影響。其中最典型的變化就是庫存。

　　倫敦金屬交易所數據顯示，截至7月23日，倫銅庫存已經(jīng)達到23.67萬(wàn)噸，而在兩個(gè)月前庫存僅為11萬(wàn)噸。國內銅顯性庫存雖然在近兩個(gè)月內整體維持在36萬(wàn)噸至42萬(wàn)噸區間內，但其中保稅區銅庫存卻已經(jīng)從年初的約6000噸水平增至77000噸。而一度引發(fā)逼倉行情的美銅市場(chǎng)，也在近期出現了庫存十一連增。

　　此外，來(lái)自國際銅研究小組（ICSG）的最新報告也印證了全球精煉銅供應其實(shí)并不緊張的現實(shí)。ICSG的數據顯示，2024年5月，全球精煉銅市場(chǎng)供應過(guò)剩6.5萬(wàn)噸，而4月僅為過(guò)剩1.1萬(wàn)噸；今年前五個(gè)月，市場(chǎng)供應過(guò)剩41.6萬(wàn)噸，去年同期為過(guò)剩15.4萬(wàn)噸。其中5月份全球精煉銅產(chǎn)量為237.2萬(wàn)噸，消費量?jì)H為230.7萬(wàn)噸。

　　從現實(shí)來(lái)看，當下主要有色金屬市場(chǎng)仍處于傳統的需求淡季，下游需求的季節性趨弱在所難免。

　　上海有色網(wǎng)（SMM）的數據顯示，國內精銅制桿企業(yè)開(kāi)工率在4月份超預期環(huán)比下降2.18個(gè)百分點(diǎn)至68.96%的基礎上，5月份再度下滑6.12個(gè)百分點(diǎn)，至62.84%，同比下降12.56個(gè)百分點(diǎn)。雖然6月份精銅制桿企業(yè)開(kāi)工率如期回升至66.55%，但同比下降了4.38個(gè)百分點(diǎn)。7月前三周，精銅制桿企業(yè)開(kāi)工率先升后降，整體維持在70%以下的水平。

　　進(jìn)一步，從宏觀(guān)預期來(lái)看，盡管近期市場(chǎng)對于美聯(lián)儲將在9月啟動(dòng)降息基本形成共識，但其背后卻是美國制造業(yè)、消費、就業(yè)等多個(gè)經(jīng)濟數據走弱，令市場(chǎng)對美國經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)情緒暫時(shí)壓倒了降息帶來(lái)的樂(lè )觀(guān)情緒。

　　不過(guò)，機構仍看好中長(cháng)期終端需求給有色金屬價(jià)格帶來(lái)支撐。這主要源于對新能源需求、國內電網(wǎng)建設，乃至人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)發(fā)展等帶來(lái)金屬需求增量的積極預期，以及對美國大選結果可能帶來(lái)再通脹的猜測。

　　國家能源局日前發(fā)布的數據顯示，1-6月份，電網(wǎng)工程完成投資2540億元，同比增速達23.7%，為2018年以來(lái)半年度的最高值。單6月電網(wǎng)工程完成投資837億元，同比增加28%，月度數據延續高增長(cháng)。整體來(lái)看，國內電網(wǎng)投資加速。