在最新研報中指出，通過(guò)倒算銅精礦的形式，可以發(fā)現，銅冶煉廠(chǎng)作為蓄水池對于供給調節作用較大。從復盤(pán)結果看，銅冶煉廠(chǎng)的銅精礦補庫通常發(fā)生于銅價(jià)的階段性低點(diǎn)。預計中期維度銅精礦價(jià)格將持續走高，銅冶煉廠(chǎng)將在近兩年開(kāi)啟新一輪補庫周期，屆時(shí)將真正看到原生精煉銅供給的收縮及配合需求復蘇下推動(dòng)的銅價(jià)的上行。

　　該機構進(jìn)一步指出，2022年的冶煉廠(chǎng)擴產(chǎn)具備較強經(jīng)濟性意義，而當下2024年，銅冶煉廠(chǎng)的擴產(chǎn)意愿難以維系。分區域討論，各地區對銅冶煉的刺激價(jià)格又存在明顯不同，國內或將向西南地區集中，海外往剛果（金）區域存在較大潛力。目前西南地區硫酸價(jià)格700元／噸，對于西南地區而言，若2025年TC長(cháng)單價(jià)格在40美元／噸以上，則西南地區的銅冶煉仍具備較好經(jīng)濟性意義。海外方面，剛果（金）地區存在較大擴產(chǎn)潛力，隨著(zhù)西線(xiàn)洛比托港口打通及當地硫酸價(jià)格高企，預計非洲地區剛果（金）本地的冶煉廠(chǎng)也將呈現擴張之勢。

　　綜合分析，隨著(zhù)全球電力需求的持續上行以及未來(lái)遠期供給增量逐步下行，銅供需格局逐步改善，銅價(jià)有望進(jìn)入新一輪上行周期。風(fēng)險點(diǎn)則在于：銅需求復蘇不及預期；銅供給超預期釋放；硫酸等副產(chǎn)品價(jià)格超預期上漲。