美聯(lián)儲如期降息25BP，但2025降息路徑繼續收緊，鮑威爾認為當前經(jīng)濟增長(cháng)已經(jīng)受到顯著(zhù)抑制，降息方向不改，但受制于通脹依然韌性十足，考慮放緩步伐，會(huì )后美元指數大幅沖高，當前全球貿易摩擦升級導致的經(jīng)濟承壓預期尚未緩解，歐元區PMI全面回落，跌至年內新低，海外一端需求預期偏承壓狀態(tài)；國內經(jīng)濟雖環(huán)比回升，但復蘇的路徑依然存疑導致中美經(jīng)濟暫無(wú)共振驅動(dòng)，銅價(jià)表現比較糾結。

　　基本面來(lái)看，部分長(cháng)單加工費談判落地，價(jià)格較年中進(jìn)一步回落至21.25美元/噸，這將導致冶煉廠(chǎng)在明年利潤較今年大打折扣，施壓新增產(chǎn)能上線(xiàn)和產(chǎn)能爬產(chǎn)，給予現金流壓力。需求端來(lái)看，廢銅原料的倒掛導致當前精廢價(jià)差利好精銅消費，總體消費持穩，國內社會(huì )庫存去化，現貨維持小幅升水格局，全球來(lái)看銅市場(chǎng)仍然偏過(guò)剩，過(guò)剩量消化情況較慢。海外宏觀(guān)預期壓力增大，銅價(jià)維持偏承壓狀態(tài)，有下破風(fēng)險。